今年傳統(tǒng)意義上的“金三銀四”并未能達到預期行情，主要不銹鋼復合管品種3月初開始下跌，至目前為止螺紋鋼和中厚板下跌近280元/噸左右，熱軋板卷下跌了450元/噸左右。供需增長失衡是不銹鋼復合管價格在今年傳統(tǒng)旺季持續(xù)走弱的主要因素。

　　國內各主要用鋼下游同比增速都出現(xiàn)明顯下滑，需求增長低于預期。據(jù)以往經(jīng)驗，“金三銀四”一直是不銹鋼復合管市場的需求旺季，但在目前宏觀經(jīng)濟總體放緩的基調下，市場需求無法樂觀。統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度數(shù)除了房地產銷售和基建投資增速較快外，其余數(shù)據(jù)普遍偏弱。一季度GDP同比增長7.7%，低于去年四季度，也不及市場預期;3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長8.9%，大幅下滑;社會消費品零售同比增長12.6%，同樣明顯下滑;1-3月固定資產投資同比增長20.9%。另外，制造業(yè)PMI明顯回落經(jīng)濟增速趨緩。4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.6%，已連續(xù)7個月處于50%的榮枯線上，但較上月回落了0.3個百分點，顯示國內制造業(yè)復蘇態(tài)勢較為疲弱。

　　世界經(jīng)濟復蘇疲軟，下行風險突出。歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇趨勢仍不明朗。歐元區(qū)4月份制造業(yè)PMI從上月的46.7%，繼續(xù)收窄0.4個百分點至46.3%。歐元區(qū)3月失業(yè)率也飆升至12.1%，再創(chuàng)1995年發(fā)布數(shù)據(jù)以來最高。近期塞浦路斯危機、意大利選舉陷入僵局等事件，也對歐元區(qū)企業(yè)生產和內需構成挑戰(zhàn)，令企業(yè)可能不得不減少生產和裁員，以緩解成本壓力。美國經(jīng)濟回暖勢頭放緩。美國4月制造業(yè)PMI為52%，低于3月的54.6%，也低于預期的54%，創(chuàng)6個月來新低，降幅更是創(chuàng)2010年6月以來最大月降幅。受制造業(yè)裁員影響，美國4月私營部門新增就業(yè)人數(shù)低于預期，僅增加11.9萬人;3月非農就業(yè)環(huán)比新增8.8萬人次，為2012年6月以來最小增幅，遠低于預期的20萬人;不過，因就業(yè)參與人口規(guī)模下降，當月失業(yè)率降0.2個百分點至7.6%，為2008年12月以來最低。

　　4月份國內日均不銹鋼復合管產量再創(chuàng)新高，供給壓力較大。鋼鐵行業(yè)目前除了國內外宏觀經(jīng)濟放緩的“外患”之外，行業(yè)自身的“內憂”也是行業(yè)持續(xù)低利潤的關鍵因素，其中最主要的就是產能過剩。據(jù)鋼鐵協(xié)會旬報，4月下旬重點鋼企日均產量再創(chuàng)歷史新高。不銹鋼復合管日產量居高不下，今年3月上旬、4月上旬連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，而根據(jù)中鋼協(xié)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，預估4月下旬全國不銹鋼復合管日均產量212.87萬噸，環(huán)比4月中旬的211.58萬噸上升了1.29萬噸或0.61%，再次刷新了不銹鋼復合管日產量記錄，同期重點鋼企不銹鋼復合管日產量達到170.21萬噸，環(huán)比4月中旬的168.91萬噸增產了1.29萬噸或0.77%。

　　5-6月份不銹鋼復合管產量可能略有回落，但高產能背景下產量明顯降低困難較大。4月中下旬市場價格下跌以來，鋼廠本已微薄的利潤空間迅速縮窄，虧損面預計將再次擴大，鋼廠被迫減產可能再次上演，但是產能高企情況下產量的明顯降低難度較大。以今年3月份為例，雖然不銹鋼復合管市場價格處于弱勢，但比去年同期減產的品種僅有涂層板(帶)、可板、熱軋薄板和冷軋窄帶鋼這四個品種，其他部分品種的增幅仍達到了兩位數(shù)。螺紋鋼3月末價格環(huán)比下降200元/噸左右，熱卷下降了300元/噸，降幅相對較大，但其產量仍比去年同期增加7.3%和18.3%。當前不銹鋼復合管市場處于小幅調整期，大幅下跌的機率較小，因此鋼廠大規(guī)模減產的可能性不大。

　　全球大宗商品下跌造成原料成本支撐力度減弱，后期可能也將拖累鋼價繼續(xù)下行。近期國際大宗商品價格下跌，加之我國鋼鐵市場走弱，鐵礦石價格也打破堅挺，63.5%印度礦1105元/噸(今年最高價)到目前980元/噸為止下跌超過125元/噸，跌幅11.31%，預計后期價格仍有下行空間。此外，煉焦煤、焦炭、廢鋼等原材料價格都出現(xiàn)了連續(xù)的下跌，不銹鋼復合管價格的成本支撐力度減弱，或受原料走弱的拖累繼續(xù)下行。

　　后期有利因素：

　　國內經(jīng)濟弱勢復蘇的格局正在初步確立。當前經(jīng)濟處于弱勢復蘇階段，是基于四個方面的判斷。首先，一季度7.7%的增長并不差，這個速度既高于去年二季度的7.6%、三季度的7.4%，也高于今年7.5%的預期目標，而且近四個季度GDP增速處于7.4%至7.9%的區(qū)間內，說明增長平穩(wěn)。其次，結構調整取得積極進展。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度第三產業(yè)增加值的同比增速為8.3%，比第二產業(yè)高0.5個百分點，第三產業(yè)增加值占GDP的比重是47.8%，比上年同期提高了1.6個百分點。從工業(yè)產業(yè)結構的內部看，高技術產業(yè)增加值增長11.9%，比去年同期和去年四季度都有明顯提高。區(qū)域結構的協(xié)調性也在增加，東部地區(qū)在轉型升級方面走在前面，中西部地區(qū)工業(yè)、投資增速則普遍高于全國平均水平。再次，部分經(jīng)濟指標出現(xiàn)或者延續(xù)了向好勢頭。出口形勢超預期，一季度比去年同期增長18.4%，比去年同期和去年全年分別提高10.8和10.5個百分點;工業(yè)利潤開始恢復，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤增長12.1%，比去年同期和去年全年分別提高13.4和6.8個百分點;投資繼續(xù)高增長，一季度達到20.9%，與去年同期持平;城鄉(xiāng)居民收入較快增加，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入扣除價格因素實際增長6.7%，農村居民人均現(xiàn)金收入實際增長9.3%;物價增速繼續(xù)處于較低水平，3月份居民消費價格同比上漲2.1%，1至3月份居民消費價格同比上漲2.4%，均比去年明顯回落。最后，未來經(jīng)濟有望保持平穩(wěn)增長，甚至略有回升。一方面，以社會融資規(guī)模衡量的新增信貸一季度月均達到2.1萬億元，創(chuàng)下了季度增速的峰值，由于存在時滯，強勁增長的信貸將在隨后的幾個季度內推動經(jīng)濟增長。另一方面，據(jù)國家信息中心測算，去年中國企業(yè)庫存增加占GDP的比重已經(jīng)降到了歷史的最低點，今年年初雖然庫存還在下降，但是環(huán)比已經(jīng)開始回升，企業(yè)最快將從4月份開始增加庫存，從而拉動下階段經(jīng)濟加速增長。

　　二季度經(jīng)濟增速將好于一季度。作為反映經(jīng)濟增長情況的硬指標工業(yè)生產增速有望反彈，未來經(jīng)濟增長仍值得期待。4月前26天日均發(fā)電量環(huán)比同比繼續(xù)提高，以4月日均發(fā)電量同比增長8%來看，4月工業(yè)增加值同比增速可能高于10%，顯著高于3月的8.9%，經(jīng)濟增長比較強勁，二季度GDP同比增速提高是大概率事件。

　　全球有效需求不足仍是主要問題，不利于鋼鐵產品出口。今年前4個月我國不銹鋼復合管出口形勢整體不錯。據(jù)統(tǒng)計，4月我國出口不銹鋼復合管555萬噸，較上月增加27萬噸，同比增長18.84%;1-4月，我國出口不銹鋼復合管1998萬噸，同比增長19%。但后期一段時期內全球市場仍面臨有效需求不足的問題。有以下幾個原因：一是高負債致使企業(yè)投資能力不足。在美歐等發(fā)達國家，由于企業(yè)資產負債表的調整尚未到位，一些大企業(yè)深受利潤下降困擾，致使企業(yè)投資意愿不強、能力不足。二是高失業(yè)致使居民消費不旺。歐美這兩大全球主要消費市場，均因失業(yè)人口居高不下而導致消費低迷。三是全球范圍內的生產能力過剩。受市場需求限制，歐美均存在過剩產能問題。出口受阻，也使亞洲新興經(jīng)濟體面臨比較嚴重的產能過剩問題。全球有效需求不足，將不利于鋼鐵產品的出口，無疑增加了國內市場的供應壓力。

　　綜上所述，目前不銹鋼復合管市場內憂外患，內需外需短期內都難以出現(xiàn)明顯好轉，加之不銹鋼復合管產量高位運行，筆者認為5月份不銹鋼復合管市場大幅上漲的可能性不大。從國內宏觀環(huán)境來看，二季度經(jīng)濟形勢好于一季度，預計5月份整個不銹鋼復合管市場處于底部振蕩期。

上一：不銹鋼復合管市場目前表現(xiàn)偏弱，上方壓力明顯

下一：銀行對不銹鋼復合管行業(yè)定向限貸的情況下，可操作的空間日趨減小